MakerDAO и DAI

Стейблкоины – это здорово, не так ли? Приятно осознавать, что вы можете хранить токены без риска того, что их цена резко упадет. Обычно у вас есть такая возможность благодаря тому, что некая организация обещает выкупить каждый имеющийся у вас токен за фиксированную сумму в долларах. Например, вы даете им десять долларов, а они дают вам десять токенов. Позже вы можете вернуть их и получить свои деньги обратно.

По сути, это фиатная валюта, перенесенная на блокчейн. Если бы нам понадобилась такая же система без посредника, которому необходимо доверять, мы могли бы использовать DAI. Чтобы выпускать токены, вам нужно заблокировать свою криптовалюту в смарт-контракте. Чтобы получить ее обратно, вам нужно просто вернуть DAI с процентами. Конечно, если вы не хотите беспокоиться о выпуске монет, то можно просто купить DAI на Binance, например, в паре USDT/DAI.

Стейблкоины возникли как нечто среднее между радиционным финансовым рынком и зарождающимся рынком цифровых активов. Имея одинаковую стоимость с фиатными валютами и механизм работы как у криптовалют, эти токены на основе блокчейна изначально были привлекательными для трейдеров как способ “зафиксировать” свою прибыль.

На сегодняшний день самые популярные виды стейблкоинов – стейблкоины, обеспеченные фиатом. Как правило, они обеспечены долларами США – они сохраняют свою ценность, потому что (где-то) существует большое хранилище, в котором лежит столько долларовых банкнот, сколько существует токенов. Другими словами, каждый токен стоит 1 доллар и может быть в любое время обменян на наличные. К самым популярным стейблкоинам относятся USDT, USDC, BUSD и PAX.

В этой статье мы рассмотрим протокол под названием Maker (или MakerDAO). Эта инновационная система стейблкоинов реализует подход, называемый криптовалютным обеспечением. Оно устраняет необходимость в обеспечении того вида, которое мы только что описали.

Что такое MakerDAO?

MakerDAO — это платформа смарт-контрактов на базе Ethereum, позволяющая выпускать стейблкоин DAI под залог криптоактивов. Название платформы происходит от термина маркетмейкер.

Миссия выстроенного по принципу DAO проекта — «создание стабильности в мире децентрализованных вещей». Эта стабильность реализуется через DAI — ключевой элемент экосистемы и первый децентрализованный стейблкоин на блокчейне Ethereum. Токен стандарта ERC-20 используется в популярных Ethereum-кошельках и представлен на крупнейших биржах.

Кто создал MakerDAO?

Создатель платформы MakerDAO — датчанин Руне Кристенсен. Он изучал биохимию и международную торговлю, после чего стал сооснователем международной рекрутинговой компании Try China.

В 2014 год Кристенсен основал и возглавил организацию Maker Foundation со штаб-квартирой в Санта-Крузе, Калифорния.

В марте 2015 года Кристенсен, бывший инженер-программист Amazon Энди Милениус и ряд других разработчиков начали работу по созданию децентрализованной платформы, позволяющей пользователям брать взаймы обеспеченные криптовалютой стейблкоины.

26 марта 2015 года Кристенсен опубликовал статью, в которой представил концепцию  eDollar — стейблкоина на блокчейне Ethereum. Мотивацией создания стейблкоина отчасти послужила неспособность BitUSD привлекать маркетмейкеров, что приводило к недостатку ликвидности.

Кристенсен предложил мотивировать маркетмейкеров, впоследствии названными держателями (Keepers), вознаграждая их утилитарными токенами Maker (MKR) за предоставление ликвидности.

Как развивалась платформа MakerDAO?

В первой итерации платформы центральным элементов выступал Single Collateral Dai (SCD, «монозалоговый Dai»), запущенный в декабре 2017 года. Единственным активом, используемым в качестве залога для получения займов, являлся Ethereum.

Вскоре после начала работы SCD объем сгенерированных стейблкоинов достиг $100 млн. Стоимость залога со временем уменьшилась на 94%, но система оставалась здоровой, а токен DAI сохранял привязку к американскому доллару в соотношении 1 к 1.

Хотя платформа SCD оказалась жизнеспособной, создатели проекта решили перейти к концепции Multi Collateral DAI (MCD) с мультизалоговым токеном DAI и возможностью имплементировать другие ключевые изменения.

В октябре 2018 года американская венчурная компания Andreessen Horowitz (a16z) инвестировала $15 млн в MakerDAO.

В конце 2018 года была создана организация Maker Ecosystem Growth Foundation (MEGF), призванная контролировать фонд развития Maker на $200 млн. Ее возглавили девять руководителей, назначенных Кристенсеном.

По свидетельствам Энди Милениуса, CTO проекта на тот момент, среди членов правления MEGF возникли разногласия по вопросу распределения средств, поскольку Руне Кристенсен захотел установить полный контроль над фондом развития, который до того находился под надзором нескольких сторон.

CEO MEGF предложил на выбор:

• «Красную пилюлю» тем, кто был согласен принимать его руководство и фокусироваться на таких аспектах, как соответствие регуляторным нормам и интеграция в существующую финансовую систему.
• «Синюю пилюлю» тем, кто не хотел оставаться в рамках формальной организационной структуры и был готов со временем лишиться финансирования, но продолжить работу над MCD на добровольных началах.

Однако появилась третья фракция, которая искала альтернативу этим предложениям и называла себя «Пурпурной пилюлей». По мнению оппонентов Кристенсена, он пытался узурпировать власть и навязать свое видение дальнейшего развития проекта в ущерб децентрализации.

Кристенсен обвинил эту группу в заговоре и уволил пять членов правления MEGF, входивших в «Пурпурную пилюлю». Они оспорили это решение в судебном порядке. Maker Foundation покинули директор по вопросам развития бизнеса Эшли Шарп и CTO Энди Милениус.

18 ноября 2019 года Maker представил мультизалоговую версию стейблкоина Dai (MCD). Старую версию монеты переименовали в Sai.

Участники платформы проголосовали за токен Basic Attention Token (BAT) как первый дополнительный вариант залогового обеспечения. Наряду с новыми опциями по обеспечению генерируемых стейблкоинов Dai, стартовала система Dai Savings Rate, позволяющая зарабатывать на процентах с депонированных стейблкоинов.

Также состоялся релиз DeFi-хаба Oasis, призванного обеспечить пользователям доступ к MCD. Интерфейс Oasis Borrow позволяет хранить залоговое обеспечение в специальных хранилищах (Vaults), а Oasis Save — замораживать DAI на смарт-контракте под определенную процентную ставку.

В декабре 2019 года разработчики MakerDAO исправили критическую уязвимость, которая могла привести к потере более 10% совокупных залоговых средств держателей токена DAI.

31 декабря 2019 года Maker Foundation зарегистрировала в Дании организацию Dai Foundation, защищающую товарные знаки и интеллектуальную собственность сообщества Maker.

В конце декабря 2019 года стартовал процесс передачи управления проектом в руки сообщества, завершившийся в марте 2020 года. В результате организация Maker Foundation передала все управляющие токены MKR пользователям. Держатели актива получили полный контроль над специальным смарт-контрактом, который дает руководящему сообществу возможность голосовать за эмиссию и уничтожение токенов, а также за будущие изменения в наборе прав этого контракта.

Прекращение поддержки Sai планировалось с момента запуска мультизалоговой системы. 30 марта 2020 года Maker Foundation запустила голосование касательно отключения Sai. После одобрения предложения сообщество установило переходный период с 24 апреля по 12 мая, в течение которого пользователи могли перевести свои долговые позиции в мультизалоговую систему. У держателей Sai была возможность конвертировать токены на сторонних платформах вроде Uniswap.

12 марта 2020 года на фоне обвала котировок Ethereum злоумышленники вывели из системы MakerDAO свыше $8 млн. Одной из главных причин произошедшего стало несовершенство системы Auction Keeper. Инцидент побудил сообщество ускорить полный переход к MCD.

В апреле 2020 года инвесторы подали коллективный иск на $28 млн против Maker Foundation и нескольких аффилированных с ней структур. Их обвинили в умышленном искажении рисков, связанных с обеспеченными залогом долговыми позициями (CDP). Позже Maker Foundation сообщила об изменениях, внесенных в систему MakerDAO для предотвращения подобных кризисов в дальнейшем.

3 мая 2020 года держатели MKR одобрили использование токенизированных биткоинов Wrapped Bitcoin (WBTC) и tBTC в качестве залогового обеспечения.

11 мая 2020 года сообщество MakerDAO остановило работу монозалогового SAI (Single-Collateral DAI). Сервис завершил переход к мультизалоговому стейблкоину Dai (Multi-Collateral Dai, MCD или DAI). Остатки токенов старого типа были автоматически конвертированы в Ethereum.

Благодаря переходу от SAI к DAI  появилась возможность выпускать стейблкоин не только под залог Ethereum, но и ERC20-токенов WBTC, tBTC, Basic Attention Token (BAT) и USD Coin (USDC).

Почему DAI “обеспечен криптовалютой”?

Предоставляя залог, вы блокируете активы в обмен на займ. Когда вы погашаете займ (с комиссией), вы получаете свои средства обратно. Рассмотрим ломбард, где вы можете отдать свои драгоценности (залог) в обмен на наличные. Вам дается период, в течение которого вы можете выкупить драгоценности, вернув деньги (и немного больше).

Если вы не вернете деньги, ломбард просто продаст ваши украшения, чтобы возместить убытки. Таким образом, залог дает им страховку. Тот же принцип применяется и в банках – например, вы можете взять кредит под залог автомобиля или дома.

Точно так же стейблкоин, обеспеченный фиатом, обеспечен фиатными деньгами. Пользователь передает свои деньги (залог) и получает взамен токены. Он может вернуть токены эмитенту, если захочет, но даже если он этого не сделает, у эмитента все равно будут деньги.

Стейблкоин, обеспеченный криптовалютой, например, DAI, работает примерно так же, за исключением того, что в качестве обеспечения вы используете криптоактивы, а эмитент – это просто смарт-контракт. По сути, в контракте говорится следующее: на каждые Y депонированных ETH выпускается X токенов DAI. При возврате токенов возвращаются Z ETH.

Maker работает несколько сложнее – давайте рассмотрим.

Избыточность обеспечения и CDP

Вы, скорее всего, знаете, что криптовалютные рынки очень волатильны. Мы часто видим, что цены BTC, ETH и других криптовалют быстро меняются. Ваши сбережения могут стоить 4000 долларов, когда вы ложитесь спать, и 3000 долларов, когда вы проснетесь на следующий день. Для кредитора это довольно рискованно. При этом, имея золотые украшения, он рассчитывает на относительную стабильность их цены. Если вы не сможете погасить займ, кредитор может просто продать ваши драгоценности, чтобы вернуть свои деньги.

Если вы взяли займ в размере 400 долларов США (заблокировав в качестве обеспечения 1 ETH стоимостью 400 долларов США), а цена ETH упала до 300 долларов США, кредитору не повезло. Он может либо попросить вас перечислить больше ETH в качестве залога, либо ликвидировать займ и принять потерю 100 долларов.

Вот почему Maker использует концепцию избыточного обеспечения. Громкое слово, но идея проста: если заемщик хочет выпускать стейблкоин DAI, он должен предоставить больше обеспечения, чем сумма, которую он хочет получить. Таким образом, даже если цена упадет, позиция все равно будет закрыта.

На практике пользователи блокируют свой эфир (или другие поддерживаемые активы) в так называемой обеспеченной долговой позиции (CDP). На момент написания пользователи должны предоставить залог в размере не менее 150% от стоимости занимаемого DAI. Другими словами, если вы хотите выпустить 400 DAI (помните, что каждый стоит 1 доллар), вам нужно будет предоставить залог в 1.5 раза больше – в данном случае ETH на 600 долларов.

При желании пользователь может добавить больше. Фактически так поступает большинство пользователей, чтобы остаться в безопасности. Если величина залога упадет ниже 150%, они понесут большой штраф. Если пользователь не может выплачивать проценты по DAI, он рискует быть ликвидированным (так называемая комиссия за стабильность).

Как стоимость DAI остается стабильной?

1 DAI = 1 USD (больше или меньше). Но почему?

Все сводится к стимулам и смарт-контрактам. Когда DAI опускается ниже фиксированной цены, система делает стимулирует пользователей закрыть свои CDP путем выплаты долгов – в частности, потому, что процентные ставки повышаются. Это уменьшает общее предложение DAI, поскольку выплаченная сумма уничтожается. Если цена превышает доллар, происходит обратное: пользователи получают стимул открыть CDP, поскольку процентные ставки снижаются. Поэтому создаются новые DAI, и общее предложение увеличивается.

Как устроена MakerDAO?

MakerDAO — это экосистема из двух токенов: стейблкоина DAI и утилитарного токена Maker (MKR).

DAI

Токен DAI привязан к доллару США в соотношении 1:1 и обеспечен различными цифровыми активами. Схему эмиссии этого стейблкоина можно сравнить с выпуском обеспеченных золотом денег. Разница в том, что вместо благородного металла используются криптовалюты: пользователь отправляет некоторое количество ETH или других токенов в смарт-контракт, который и выпускает токен. Система носит название Vaults.

1. Ликвидация — это процесс продажи залога с целью покрытия средств в DAI, которые пользователи генерируют из своих Vaults.
2. Ликвидационная цена— это цена, по достижении которой Vault подвергается ликвидации. Пользователи могут понижать ликвидационную цену, внося дополнительное залоговое обеспечение или возвращая DAI в Vault.
3. Жизнеспособность системы поддерживается благодаря ликвидациям Vault в случае, когда стоимость обеспечений долговых позиций опускается ниже коэффициента ликвидации (Liquidation Ratio).
4. Коэффициент ликвидации — минимальный для каждого типа Vault уровень обеспечения. Если он не достигается, Vault считается необеспеченным и подлежит ликвидации.

Оракулы Maker Protocol предоставляют систему с ценовыми данными, используемыми для отслеживания несоответствия Vaults коэффициенту ликвидации. Последний устанавливается на основе профиля риска залога и стабилизационного сбора (Stability Fee). Для каждого залога могут существовать различные типы Vaults, с разными коэффициентами ликвидации и стабилизационными сборами.

Коэффициент ликвидации = (размер залога x залоговая стоимость ) ÷ сгенерированный DAI × 100

Например, Vault с коэффициентом ликвидации в 150% потребует как минимум $1,50 залоговой стоимости на каждый $1 сгенерированного DAI.

Если стоимость залога падает до ≤ \$1,49, его ликвидируют, чтобы покрыть сгенерированный DAI. Кроме того, накладывается так называемый ликвидационный штраф.

Токены DAI фактически представляют собой обеспеченный залогом долг перед MakerDAO. При этом залог всегда превышает размер займа.

Если стоимость обеспечения опускается ниже определенной стоимости займа, начинается аукцион, в рамках которого участники сети, именуемые ликвидаторами, выкупают залог за DAI. После этого система сжигает полученные стейблкоины, уменьшая эмиссию. Такой механизм призван обеспечить привязку к доллару.

Коэффициент сбережения DAI

Коэффициент сбережения DAI (DAI Savings Rate/DSR) — это переменная ставка начислений от токенов DAI, заблокированных в смарт-контракте DSR.

Пользователи Vaults получают начисления автоматически, сохраняя контроль над токенами. В смарт-контракте DSR нет лимита на вывод и депозит средств и ограничений ликвидности. Курс устанавливают и корректируют держатели токенов MKR через ончейн-систему управления.

DSR — это глобальный параметр, который может понижаться или повышаться, влияя на спрос на DAI. Повышение DSR мотивирует пользователей удерживать больше DAI, понижение приводит к падению спроса на токены.

Эти изменения отражаются на рыночной цене DAI. Если стейблкоин торгуется ниже курса доллара, то DSR можно повысить, чтобы увеличить спрос на DAI, и, соответственно, его цену. Если DAI торгуется выше цены доллара, DSR можно понизить, чтобы уменьшить спрос на стейблкоин и снизить его цену.

Стабилизационный сбор (Stability Fee)

Стабилизационный сбор (Stability Fee) — дополнительный сбор, который постоянно начисляется держателям DAI, использующим Vaults.

Часть стабилизационного сбора направляется на поддержание работы Maker Protocol, включая покрытие издержек на функционирование DSR, Risk Teams и других механизмов.

Стабилизационный сбор на Vaults всех типов изменяется по итогам голосований держателей MKR, управляющих протоколом. Принимаемые ими решения основаны на рекомендациях Risk Teams, оценивающих риск обеспечения, используемого в системе.

Risk Teams могут обновлять предлагаемые ими стабилизационные сборы, когда базовый актив или вся система изменяется фундаментальным образом.

Stability Fees накапливаются на внутреннем балансе Maker Protocol. Как только достигается максимальный уровень ликвидационного остатка, система автоматически пересылает DAI на остаточный аукцион (Surplus Auction). В ходе аукциона держатели (Keepers) предлагают более высокую цену в MKR за DAI. Победитель аукциона получает стейблкоины, а выплаченные им MKR сжигаются.

Как говорится в white paper проекта, целевая стоимость DAI на платформе Maker имеет две основные функции:

• Расчет соотношения залога к долгу Vault;
• Определение стоимости залоговых активов в ситуации глобального урегулирования.

В случае серьезной нестабильности рынка в будущих версиях платформы может быть задействован механизм обратной связи с целевой ставкой (Target Rate Feedback Mechanism, TRFM). Он не предполагает фиксированную привязку DAI к доллару, но изменяет целевую ставку, мотивируя участников рынка поддерживать курс DAI на уровне целевой стоимости.

При включении механизма TRFM целевые параметры изменяются динамически, балансируя предложение и спрос на DAI. Механизм обратной связи двигает рыночную цену стейблкоина в направлении изменяющейся целевой цены.

При использовании TRFM целевой курс растет, если рыночная цена DAI опускается ниже определенной отметки. На фоне роста цены генерация стейблкоина с помощью залоговых долговых обязательств становится более дорогой. Это также повышает привлекательность удержания DAI, способствуя росту спроса на монету. Комбинация уменьшенного предложения и увеличенного спроса заставляет рыночную цену стейблкоина расти, приближаясь к целевой отметке.

И наоборот, если рыночная цена DAI превышает целевую, целевой курс уменьшается, приводя к увеличению привлекательности генерации и уменьшению спроса на удержание стейблкоина. В результате рыночная цена DAI уменьшается, приближаясь к целевой цене.

Варианты применения DAI

Представители Maker приводят пример четырех сфер, которые могут выиграть от использования стейлкоина DAI:

• Рынки азартных игр. Долгосрочные ставки нет смысла делать с использованием подверженных волатильности криптовалют. Это несет не только риск уменьшения размера ставки, но и снижения цен базовых активов. Использование стабильного в цене актива позволяет ограничить риск до обычной вероятности проигрыша.
• Финансовые рынки. Стабильное в цене залоговое обеспечение хорошо подходит для деривативов на базе смарт-контрактов.
• Международная торговля. Стоимость трансграничных платежей бывает довольно высокой. Устраняя посредников, DAI позволяет снизить расходы до адекватного уровня.
• Прозрачные системы бухгалтерского учета. Благодаря верифицируемым транзакциям DAI позволяет организациям повысить эффективность работы и снижает вероятность злоупотреблений.
  Maker (MKR)

Помимо стейблкоина DAI, платформа использует Maker (MKR) — нативный токен Maker Protocol.

Maker Protocol — это набор смарт-контрактов, с помощью которых выпускаются DAI.

Это одно из первых приложений децентрализованных финансов, получивших широкое распространение. Платформа остается одной из крупнейших в Ethereum-сегменте.

В 2017 году Maker Foundation выпустила 1 000 000 токенов MKR. Их распределили среди первых пользователей и распродали в ходе трех раундов закрытых продаж (всего на сумму в $64,5 млн).

По аналогии с газом в Ethereum, MKR выступает в качестве «топлива» для погашения комиссий за использование смарт-контрактов системы. После оплаты комиссии токены MKR сжигаются.

MKR уничтожают, когда ликвидационный остаток системы Maker Protocol превышает минимальное пороговое значение. Излишек DAI продается на аукционе за токены MKR, которые затем сжигают. И наоборот, когда Maker Protocol имеет дефицит и долг системы превышает максимальное пороговое значение, создаются токены MKR, которые продают на аукционе для рекапитализации системы.

Главная ответственность держателей MKR — обеспечивать стабильность курса DAI и здоровье системы в целом.

Кроме того, MKR выполняет функцию управления — токен применяется в голосованиях за механизмы управления рисками и бизнес-логику платформы. Право голоса и возможность создать новое предложение имеет каждый держатель MKR. Набравшее наибольшее число голосов предложение автоматически получает статус «важного», влияя тем самым на дальнейшее развитие всего проекта.

Держатели MKR голосуют по четырем ключевым параметрам риска Vault, чтобы обеспечить стабильность системы Maker:

• Потолок долга — максимальный размер долга, который может быть создан одним типом Vault;
• Коэффициент ликвидации — соотношение залога к долгу, при котором Vault становится уязвимым для ликвидации;
• Stability Fee — дополнительный сбор, рассчитанный как годовая процентная ставка сверх основного долга Vault;
• Штрафной коэффициент — показатель максимального количества DAI, которое может взиматься в случае ликвидации долга.

Таким образом, держатели MKR — это высшая инстанция в MakerDAO. Они управляют системой и участвуют в распределении прибыли, однако вынуждены нести убытки, если принятые решения оказываются неудачными.

Варианты использования DAI

Как уже упоминалось, вы можете использовать DAI так же, как любой стейблкоин – торговать в парах с другими криптовалютами, использовать для оплаты вещей или даже сжечь просто так. Если вариант с CDP вам не нравится, не волнуйтесь. Как и другие криптовалюты, DAI можно купить на криптовалютной бирже, такой как Binance.

MakerDAO, предположительно, был одним из первых протоколов децентрализованных финансов (или DeFi). DAI – это децентрализованный стейблкоин, а DeFi – это построение «финансовой системы на блокчейне». В этом проявляется DeFi, не более того.
Список продуктов и услуг, поддерживающих DAI, постоянно растет. Возможно, вы уже знаете некоторые ориентированные на DeFi децентрализованные приложения, где его можно использовать. В качестве примеров можно привести PoolTogether и SushiSwap, а также множество систем доходного фермерства.

Видео

Ru
В каком стэйблкоине хранить прибыль с трейдинга? | Обзор MakerDAO и DAI